恐懼讓人癱瘓，但行動則持續。投資者逐漸克服對於Donald Trump攻擊美聯儲獨立性的擔憂，並開始在國際貨幣基金組織（IMF）悲觀預測的背景下鎖定歐元/美元多頭的利潤。是的，美元不再被視為避險資產，但歐元仍然是一種親週期性貨幣——其價值與全球經濟狀況相關，而短期內經濟前景並不明朗。

國際貨幣基金組織因白宮的關稅政策，已將2025年全球GDP預測從3.3%下調至2.8%，將2026年的預測從3.3%下調至2.9%。中國經濟今年和明年預期將放緩至4%，比之前的預測下降了0.6和0.5個百分點。美國經濟則將分別減少0.9和0.7個百分點，GDP預計將增長1.8%和1.7%。這些都是全球重量級經濟體之間貿易戰的後果——而還未考慮到華盛頓和北京將進一步將關稅提高至145%和125%的影響。

進口關稅趨勢

投資者開始意識到，相比出口占 GDP 僅 11% 的美國，德國和歐元區的出口比例約為 40%，可能會承受更大的損失。不過，單單這一事實，還不足以阻止資本從北美持續外流至歐洲。

長期以來，美國發行的證券一直是默認的投資選擇。美國的優越性吸引了外國買家並強化了美元，導致美國股市的估值變得異常膨脹。隨著對白宮政策的不信任感增強，外國投資者如同老鼠逃離沉船一般地撤出美國市場。

估值趨勢：美國與歐洲股市指數比較

美金和美國國債不再是幾十年來的避險資產。投資者已經尋找到黃金、日元、瑞士法郎和德國政府債券作為替代選擇。這一轉變是今年以來美元指數下跌7%的主要原因之一。這一趨勢可能會持續多久呢？

在我看來，特朗普的政策存在根本性的缺陷。為了減少美國的經常帳戶赤字，他正在削減其他國家的出口收入——這些收入歷史上通常通過證券購買重新投資於美國。因此，外國投資者已累積了19萬億美元的美國股票，以及7萬億美元的國債。他們還持有美國企業債券市場的20-30％。這些資產現在正在被拋售，助長了歐元/美元匯率的上升趨勢。

技術上看，歐元/美元貨幣對的日線圖顯示出一個回調，因為投機者在多頭倉位上獲利回吐。從支撐位（樞紐點1.1425）和合理價值（1.1380）反彈應被視為建立歐元/美元新多頭倉位的機會。